[增持评级]商业贸易行业周报:市场下跌带来优质零售电商标的配置良机

时间:2018年02月13日 17:04:12 中财网
投资要点
  上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌6.78%,跑赢沪深300 指数3.
  30 个百分点。年初至今,商贸零售板块下跌9.97%,跑输沪深300 指数5.
  25 个百分点。子板块方面,超市指数下跌9.50%,连锁指数下跌4.97%,百货指数下跌6.15%,贸易指数下跌7.91%。相对于本周沪深300 跌幅10.08%,中小板指跌幅6.80%而言,商贸零售板块整体表现较好。个股上涨前五名为人人乐津劝业中央商场冠福股份、三联商社,个股分别上涨14.59%、5.55%、4.64%、0.66%、0.49%;跌幅排名前五名为民生控股浙江东方、ST 成城、深圳华强百联股份,分别下跌20.46%、19.
  63%、17.21%、16.06%、13.39%。

  本周重点推荐公司:苏宁云商:Q3 数据增长靓丽,双线模式最优持续验证。

  双线模式体验最佳,效率最优,零售扭亏为盈,盈利环比提升,背靠阿里,金融业务迎放量增长,维持“买入”评级。苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数,利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平,线上加强运营,强化与竞争对手相似品类的价格优势。苏宁与天天快递优质物流资源,与阿里对接之后,全面开放,将贡献显著收入,同时,集团在金融全面布局,交易额将加速成长。预计2017-2019 年公司实现营业收入1845.23/2263.96/2846.16 亿元,同比增长24.19%/22.69%/25.72%;归属母公司净利润为9.44、19.48、45.31 亿元,同比增长34.03%/106.30%/132.63%。

  永辉超市:Q3 收入以及净利润环比加速,科技与新业态并行,进入新增长通道。永辉超市自身制度革新,通过赛马制以及合伙人制度推进效率提升,而后通过新业态的迭代提升用户体验,而总体来看,是基于公司强大的供应链体系,公司基于自身的供应链体系,持续不断的推进新业态,例如超级物种以及永辉生活等,公司董事辞职积极引进科技人才,有助于公司以更大的胸怀拥抱新零售,基于内生增长,我们预计2017-2019 年公司实现营业收入为583.95/697.85/839.93 亿元,同比增长18.61%/19.50%/20.36%,实现归母净利润为18.57/24.90/31.19 亿元,同比增长49.58%/34.01%/25.29%;考虑公司未来发展空间以及供应链能力,且积极拥抱新变化,给予2018X50 倍的估值,对应目标市值为1245.00 亿元,“买入”评级。

  周度核心观点:继续配置龙头,重视超市板块投资机会,关注低估值的百货标的。2017 年是新零售开启的一年,巨头抢占线下门店加速,主要集中超市板块,格局已经稳定;展望2018 年我们认为超市板块龙头的基本面将逐步落地,开店速度将加快,同时制度改革将改善零售效率,重点配置超市板块,同时1 季度是消费旺季,建议重点配置超市零售股。电商板块的格局已定,未来龙头将强者恒强,从这个角度,建议重点配置苏宁云商;同时可关注百货的新零售投资行情,重点关注低估值的百货公司。零售弱复苏延续,2017 年11 月份数据持续验证趋势向好。 中华全国商业信息中心的统计数据显示,2017 年11 月份,全国百家重点大型零售企业同比增长5.2%,增速相比上年同期提升了4.6 个百分点,相比今年10 月份提高1.1 个百分点。从市场调研情况来看,整体呈现区域结构化的弱复苏,或将推动零售板块结构性配置机会;零售板块经过近5 年的调整,预计未来板块将呈现结构性分化态势,部分具备供应链优势及激励机制充分的标的或将脱颖而出,龙头内修完成进入加速阶段。建议重点配置龙头标的苏宁云商和永辉超市。2017 年11 月份线上高增长持续,累计同比+27.60%。

  国家统计局发布网上零售额数据,2017 年11 月份网上实体商品零售额为4.91 万亿,同比27.60%+,实体商品占社会消费品零售总额比重为14.82%;2017 年11 月份社会消费品零售总额为33.15 万亿,同比10.03%+,继续保持平稳增长。

  数据更新:永辉超市门店更新,截止2017 年12 月31 日,永辉超市官网数据显示,年初至今永辉新开门店数量为122 家;其中10 月份新开门店数量为15 家,11 月份新开门店数量为8 家,12 月份新开门店2 家。VE价格进入上升通道,2018 年第六周(2 月5 日至2 月9 日),维生素E 市场报价88-115 元/千克,价格较上周降低2 元,从VE 价格以及塑料电商B2B 高增速角度,重点关注冠福股份

  本周投资组合:南极电商、苏宁云商、永辉超市。建议重点关注人人乐华联综超中百集团家家悦等;产品型零售企业关注开润股份飞科电器新宝股份;百货重点关注王府井重庆百货天虹股份银座股份等。

  风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一;
□ .彭.毅  .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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