[看好评级]军工行业动态跟踪:从年度工作会看好航天18年增长

时间:2018年02月13日 17:04:02 中财网
事件:科工局2 月9 日新闻,航天科技集团有限公司2018 年度工作会议顺利召开,会议部署了2018 年各项任务。我们认为此次会议给行业业绩和改革进度预期带来了一定增量。

  核心观点
  新闻报道:2017 年科技集团实现营业收入2320.4 亿元,利润196.5 亿元,分别同比增长8.8%和11%,圆满完成国资委批复的预算指标;2018 年工作目标是圆满完成35 次宇航发射和相关飞行试验任务,圆满完成国资委经营业绩考核目标。集团强调要重点做好6 个方面的工作:一是确保航天型号研制生产试验任务顺利完成,二是推动主业归核聚焦高质量发展,另外四项分别是深化改革、创新驱动、提升经营管理能力、加强党的领导等。

  纵向比较:从“十二五”该集团收入和利润增速看,五年周期的第二年增速相比第一年应有较明显的增长,然而2017 年是科技集团近三年收入和利润增速最低的一年,该年增速也显著低于2016 年水平。我们判断,这是由于2017 年长征五号的暂时失利,导致相关航天发射延期所致(我国原计划在2017 年实施近30 次航天发射,然而实际只进行了18 次航天发射,减少近40%)。根据集团“圆满完成35 次宇航发射”、“坚决打赢型号工作翻身仗”等表述,我们认为2018 年集团航天业务将迎来补偿性增长。

  横向比较:航天另一大军工集团航天科工2017 年也取得了良好成绩。1 月底科工集团召开2018 年工作会议,2017 年营业收入同比增长13.5%,利润总额同比增长11.2%,净利润同比增长10%,并明确提出2018 年度主要经营“两个确保”的奋斗目标,即确保实现营业收入超过2600 亿元、利润总额超过180 亿元。我们认为,国家2016 年初启动了军队改革,装备采购部门有所调整,影响了航天军工武器订单的连续性,在这样的条件下,科工集团收入和利润均取得两位数增长实属难得,后续随着军改结束,航天军品增速也有望提升。

  我们梳理了航天科技集团近三年的工作会议主要内容,发现2018 年突出的特点,除上述“确保航天型号完成”外,在改革方面也非常值得期待。集团将2018 年作为加快推进母子公司体制建设、军民融合发展和资产证券化步伐的改革攻坚年,这进一步强化了军工板块投资的重要逻辑——院所改制和资产证券化进度加快将增加军工资产专业化整合预期。集团2016 年就表示,科研院所改制后大部分将变为企业,分业务板块上市,除受政策限制的资产,将通过分步进行,全部进入资本市场。集团计划在“十三五”期间,将资产证券化率从现有20%左右提升至45%。我们认为,集团2018 工作会表述和2016 年规划一脉相承,集团下属相关上市平台未来有望受益。

  投资建议与投资标的
  建议关注航天集团下属优质上市平台,如航天电子(600879,增持)、中国卫星(600118,增持)、航天发展(000547,买入)、航天电器(002025,买入)等。

  风险提示
  航天发射有不确定性;改革进度不及预期。

□ .王.天.一  .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司
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