[增持评级]中国建筑(601668)2018年1月经营数据点评:基建/房建共助订单高增 地产价值被低估

时间:2018年02月13日 17:03:34 中财网


本报告导读:
公司订单高增超出市场预期,地产业务销售高增,地产龙头价值被低估,综合实力强劲,受益国改,维持增持。

事件:
2月12日,公司公告2018 年1月新签订单1793亿元,同增97%,其中国内/境外新签1725/68 亿元,同增94%/260%;地产业务合约销售额266亿(+61%),合约销售面积207 万平米(98%),期末土地储备9083 万平米。

评论:
维持增持。维持预测2017/18/19 年EPS1.09/1.24/1.38 元,增速10%/13%/11%。订单高增超预期,地产价值被低估,受益国改,维持目标价12.09 元,对应37%空间,对应2017/18/19 年11/10/9 倍PE,维持增持。

订单高增超预期,基建/房建齐发力。1)公司2018 年1 月新签订单1793亿(+97%),较上年同期增厚884 亿,订单额为2017 年1-2 月合计订单的80%,说明即使剔除2017 年1 月春节假期影响,公司新签订单仍有明显提速。2)分行业看,公司房建/基建/勘察设计板块新签订单1156/628/9 亿元,同增56%/290%/49%,受益于一二线城市地产回暖,房建订单高增有望持续;基建订单高增则表明公司基建业务市场开拓成果显著;勘察设计订单高增为公司未来施工订单维持高增提供支撑。3)分区域看,2018 年1 月新签国内/国外订单1725 亿/68 亿,同增94%/260%,国内订单贡献增量835亿,为1 月订单高增的主要推动力;海外订单维持2017 年高增趋势(2017海外订单同增77%),后续有望持续受益一带一路,保持高速增长。

地产销售高增长,龙头价值被低估。1)2018 年1 月地产销售额/销售面积266 亿/207 万平米,同增61%/98%;同期万科680 亿/444 万平米,保利316 亿/218 万平米,公司旗下中海地产2017 年以2014 亿元销售额位居全国第7;2)2018 年1 月公司新购土地储备192 万平米,与上年同期基本持平,期末土地储备面积达9083 万平方米。3)2017 年中报显示,中海地产与万科/ 保利毛利率为31/33/30% , 净利率26/13/14% , ROE 为9.3/6.5/6.2%,公司净利率/ROE 明显高于万科/保利。4)历史上,公司PE与保利非常相近。2011 年均为12 倍;2014 年公司5 倍,保利6 倍;2017年均为9 倍,但目前保利PE 已11 倍,公司PE 仅8 倍。

全球最大工程承包商,受益国企改革。1)2017 年2 月第二期激励落地,以4.87 元/股向1575 名授予对象授予共26013 万股,占总股本0.9%,限售期两年,央企信息公开试点,受益国改;2)全球最大工程承包商+世界500 强第24 位+ENR 全球业务第1+业内最高信用评级,综合实力强劲。

风险提示:地产投资不及预期、地产调控政策加码等
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