[增持评级]科斯伍德(300192)公司动态点评:标的资产业绩预告符合预期 大股东增持显信心

时间:2018年02月13日 17:03:20 中财网


投资要点:
  实际控制人连续增持超1%,彰显对公司未来发展信心。公司控股股东、实际控制人吴贤良先生计划自2018 年2 月2 日起6 个月内累计增持金额为人民币2000 万元至10000 万元的上市公司股份。截止本报告发布日,已于2018 年2 月2 日至2 月9 日间通过个人账户以集中竞价方式、以7.56-8.53 元/股的价格区间连续增持上市公司股份合计达2,734,681 股,占公司总股本比例1.13%。吴贤良先生本次增持后最新累计持有上市公司股份比例达38.58%,并承诺在增持期间及增持股份完成后6 个月内不转让所持有的公司股份,表明公司实际控制人对当前公司价值的认可,以及对公司未来发展前景的信心。

  收购标的资产交割进展顺利,龙门教育2017 年业绩预告符合预期。

  根据公司2017 年7 月发布的重大资产购买草案公告:科斯伍德以7.69 亿元人民币总作价、现金方式收购龙门教育50.53%的股权。截止2017 年12 月28 日交易涉及龙门教育49.76%的股权已完成过户或交割,另外龙门教育部分股东方锐铭等通过《表决权委托协议》
  将龙门教育2.629%股份对应的表决权委托给科斯伍德行使,故截止目前科斯伍德共获得龙门教育52.39%股份的表决权。龙门教育1 月16 日发布2017 年业绩预告,受益于公司2017 年全封闭中高考补习班招生情况良好、教育科技产品模块化带来的效率提升以及K12 课外培训单店运营能力提升等因素,预计全年营业收入和归属挂牌公司净利润分别为3.85-4.1 亿元、0.98-1.05 亿元,分别同比增长60-70%、40-50%。

  借力龙门教育中高考升学细分赛道切入,致力于打造K12 升学教育龙头。科斯伍德转型教育决心坚定,以收购区域性龙头龙门教育为切入点,未来有望在深耕陕西龙门教育的VIP 封闭式中高考培训业务基础上,将其成功模式在全国范围内进行复制;同时,基于公司研发的教育科技产品线,通过在全国布局K12 学习中心方式进行品牌营销和生源引流,辅助加速VIP 封闭式培训业务的全国布局,做中高考细分赛道龙头。

  盈利预测和投资评级:维持增持评级 参考资产收购业绩承诺和补偿方案,预计科斯伍德2017-2019 年归母净利润分别为0.14 亿元/0.81 亿元/0.97 亿元。受市场波动和当前市场投资风格影响,近期上市公司股价连续下跌,以2 月12 日收盘价计算,对应2017-2019年PE 分别为126.8 倍/22.4 倍/18.7 倍,估值安全边际凸显。公司收购标的资产陕西龙门教育为质地良好的区域性龙头,现有研发教育产品线不断丰富、线下学习中心逐渐运营成熟,跨区域复制可行性较强,随着标的资产交割完成,科斯伍德正式切入教育行业并进行K12 领域积极布局,未来潜力值得期待,结合公司当前估值水平,维持公司增持评级。

  风险提示:1)环保油墨业务持续下滑风险;2)教育政策风险;3)被收购公司业绩不达预期风险;4)大股东质押股份遭平仓风险;5)市场波动风险。

□ .张.蕾  .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司
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