[增持评级]*ST华菱(000932)点评:业绩创历史新高

时间:2018年02月13日 15:00:10 中财网


投资要点
业绩概要:公司发布2017 年业绩公告,报告期内公司实现营业收入765.11亿元,同比增长53.60%;实现归属于上市公司股东净利润41.21 亿元,同比增长490.55%;对应EPS 为1.37 元,四个季度EPS 分别为0.10 元、0.22元、0.54 元及0.51 元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润-10.55 亿元,折合EPS 为-0.35 元;
经营数据:公司2017 全年生产钢1732 万吨、钢材1666 万吨,分别较历史最优水平增长12%、12%;销售钢材1656 万吨,同比增长9.34%。结合年报数据折算吨钢售价4230 元、吨钢成本3593 元及吨钢毛利637 元,同比分别上升1269 元、840 元和429 元。2017 年公司抓住行业景气度持续改善的市场“红利”,通过采购系统采取优化资源结构、提高水运比例、优化运输路线等措施严控采购成本,吨钢盈利提升明显。此外,华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管三个子公司分别实现归母净利26.09 亿元、25.22 亿元及0.78 亿元,其中华菱钢管下半年实现归母净利1.61 亿元;
财务分析:公司2017 年毛利率13.82%,同比上升7.10%;期间费用率6.22%,同比下降2.94%;净利润率6.92%,同比上升10.04%;资产负债率80.54%,同比下降6.36%,其中2017 年控股股东华菱集团向股份公司提供三年期借款78.82 亿元,借款利率3.5%。目前公司资产负债率仍远高于行业平均水平62.21%(截止2017 年三季度末数据),但公司已在寻找合适的降杠杆措施;
阳春钢铁注入计划:阳春钢铁位于广东省,具备240 万吨炼钢产能,主要产品包括建筑线材、盘螺、拉丝材、焊条钢等线材及螺纹钢、圆钢等棒材,是华南地区重要的棒线材生产基地。公司控股股东华菱集团持有阳春钢铁83.5%股权,若阳春钢铁最近一期经审计的净利润不低于5 亿元,且注入上市公司不存在障碍,华菱集团将择机将阳春钢铁注入上市公司。鉴于阳春钢铁前三季度净利润已达到4.88 亿元,全年业绩有望达标,如不存在其他障碍,届时公司将进军供需偏紧的广东地区。整体来看,公司是板块低吨钢市值的典型代表,未来优质资产注入将进一步提升公司盈利空间;
期待春季行情:目前经济仍呈偏稳局面,后期财政收缩的速度仍需要进一步观察。短期季节性效应更为明显,在下游实际消费萎缩的情况下,冬储成为决定钢价走势的主要因素。钢联数据显示,近两周社会库存正在加速攀升,钢厂产成品存货向中间商和下游企业迁移,钢价自上周开始企稳且钢厂盈利有所反弹,如果冬储继续加快节奏,将会给开春旺季带来压力;
投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。在行业盈利整体保持较强背景下,未来公司业绩有望继续提升。我们预计公司2018-2020 年EPS 为1.42 元、1.46 元、1.50 元,给予“增持”评级;
风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。
□ .笃.慧./.赖.福.洋  .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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