涨停敢死队火线抢入6只强势股

时间:2018年02月13日 06:00:58 中财网
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  汉得信息:中国少数可以对标并超越国际巨头同行的IT公司
  从商业逻辑的角度,IT 服务公司的估值不一定低于产品型公司的估值1.企业的IT 需求的层次在提升,因此需要更多的定制化服务;而高层次的IT 需求需要高标准的第三方IT服务满足;2.To B的生意做到极致就是卖人的生意,因此并不是卖人的模式就是不好的;3.产品型企业的高弹性在超预期的同时,也存在与之对应的向下风险。因此,当市场风险厌恶更严重,对业绩确定性更为倾向的时候,较为稳定的IT服务企业理应拥有不低于产品型企业的估值水平。

  参考成熟市场表现,IT 服务公司的估值不一定低于产品型公司的估值我们比较了美股埃森哲、IBM、SAP、ORACLE 的情况。首先,从PE(ttm)来说,埃森哲估值长期高于Oracle/IBM。其次,我们进行了杜邦分析,发现高ROE不一定享受高估值,但ROE 组成部分若有短板,会对估值水平有负面影响。我们认为,成长性及成长的稳定性是决定估值中枢的关键:成熟市场对于成长性有较强的偏好,即使销售净利率较低,但只要收入成长性较好,稳定性较强,市场还是会给予较高溢价。

  对标埃森哲,汉得信息有成为埃森哲的实力
  埃森哲是全球最大的咨询公司,雇佣约425,000 名员工。2016 年,埃森哲在世界五百强中排名第312 位。2017 财年,埃森哲实现收入367.7 亿美元,归母净利润34.5 亿美元。我们认为,汉得信息有成为埃森哲的实力。埃森哲与汉得信息本质上都是提供企业信息化服务的公司,只不过侧重的地区、行业有所区别。汉得信息2007-2016 年收入、净利润CAGR超25%,最低yoy 不低于10%,这表明汉得信息拥有高确定性的收入、净利润增长。而汉得信息从0 开始到占据SAP、ORACLE 1/3 实施市场,也表明了汉得信息在企业信息化实施领域有替代埃森哲、IBM的能力。

  汉得信息拥有巨大的发展空间:根据Wind 一致预期,汉得信息2017E收入为22.28 亿元,按照6.3 的汇率计算,合3.54 亿美元。与埃森哲FY2017 367.7 亿美元的收入相比,差距104 倍,空间十分充裕。

  公司合理估值在14 元~17 元
  通过多角度估值分析,我们认为公司每股合理价值在14 元~17 元。

  风险提示
  ERP发展不及预期;智能制造发展不及预期;云业务发展不及预期; 人员扩展过快增加管理成本;汇兑损益影响。

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