[增持评级]岭南园林(002717)动态点评:布局文旅进行时 “双主业”驱动订单密集落地

时间:2018年01月12日 15:00:27 中财网


【事项】
公司及公司的全资子公司上海恒润科技拟以自由资金不超过2.2 亿元投资设立文旅产业基金及文化产业基金。投资的项目为公司及恒润科技的文化旅游相关项目、IP 及内容孵化相关项目。

【评论】
“大生态+泛游乐”战略,文旅发展迅速:1)公司从传统园林业务转型发展“生态环境和文化旅游”双主业,依托恒润科技发展旅游投资运营平台,设立产业基金将推进文旅领域的产业延伸,进一步完善“大生态+泛游乐”战略布局;2)公司承接多项“生态+文旅”综合项目,“双主业”协同效应日益凸显,公司文化旅游业务发展迅速,17年上半年实现营收3.6亿元,同比增加167.9%,占总营收规模的21.29%,同比增加占比8.8pct,净利润7539万元,同比涨幅达138.8%。

在手订单饱满,业绩高增有保障:公司17年新签订单107.5亿元(不含未公告订单),是16年全年收入的4.2倍,其中PPP项目订单33.9亿元,占比31.5%,此外17年共签署11个框架协议,金额超300亿元,在手订单饱满,未来业绩高增确定性强。

PPP监管趋严,短期灵活补足长期利好民企:1)近期连续下发PPP规范性政策87号文、92号文、192号文,严格监管规范PPP业务,PPP概念近期遇冷; 2)公司机制灵活,在PPP监管趋严背景下,近期新签合同类型已发生变化,签订了一些列EPC项目弥补PPP项目的缺口,17年第四季度新签7个EPC订单,合计43.8亿元,占第四季度新签订单的60%;3)发改委下发《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》,大力鼓励运营经验丰富、商业运作水平高、创新创造能力强的民营企业参与,2017年12月民营企业参与PPP项目目前占项目投资额仅24.5%,明显低于国有企业且呈现下降趋势,近期出台政策严格控制央企参与PPP项目规模,和大力鼓励民营资本参与PPP政策一抑一扬,未来优质民企或迎来重大发展机会。

公司战略发展生态环境和文化旅游双主业,协同作用明显,在手订单饱满,预计未来释放业绩实现高增。基于以上判断,预计公司17-19年EPS为1.19/1.74/2.26元,对应PE为21/14/11倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

【风险提示】
PPP政策风险;
PPP项目推进不及预期;
□ .戴.彧  .西.藏.东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司
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