[强推评级]长园集团(600525)点评:控制权之争达成和解 三大板块协同发展

时间:2018年01月12日 12:03:08 中财网


事 项:
公司发布公告,长园集团同意向沃尔核材转让长园电子75%的股权,沃尔核材同意向山东科兴转让长园集团5.58%股份。

投资要点
1. 公司将向沃尔核材转让长园电子75%股权,沃尔核材向科兴药业转让长园5.58%股权,控制权之争基本解决
公司发布公告,长园集团同意向沃尔核材转让长园电子(集团)有限公司75%的股权,长园电子2017 年预计净利润1 亿以上,估值为15.9 亿,本次交易价格初步预计为11.925 亿元。同时,沃尔核材同意以协议转让的方式、以人民币16.8 元/股的价格向山东科兴药业转让其持有的长园集团7400 万股,占长园集团总股本5.58%。股权转让完成后,沃尔核材及其一致行动人将持有公司股份18.63%,而藏金壹号及其一致行动人持有公司24.21%股权。沃尔核材同时承诺,沃尔核材及其一致行动人不再增持长园集团股份(配股除外),并将对经长园集团董事会审议通过的议案均投赞成票,公司控制权之争基本解决。

2. 预计转让长园电子对公司业绩影响不大,并将显著降低公司财务成本
长园电子2016 年净利润0.84 亿元,占当年公司利润比重13.05%,在公司2017 年8 月收购长园中锂后这一比例将进一步降低,预计转让长园电子对公司业绩影响不大。此外,公司由于先后以现金收购长园和鹰及长园中锂,财务成本较高,2016 年财务费用1.02 亿,2017 年前三季度则高达2.30 亿。公司收到转让长园电子的15.9 亿元资金后,预期将显著降低2018 年财务费用。

3. 电动车功能材料板块望爆发,智能工厂板块料持续较好增长
公司在电动车材料板块业务占比持续提升,2017 年11 月,长园华盛电解液添加剂新工厂正式投产,产能由2000 吨提升至5800 吨,公司作为电解液添加剂龙头,产品供不应求,预计今年将迎来爆发增长。长园中锂湿法隔膜产能快速释放,现已有14 条产线,预计今年将达到20 条产线,产能将达到10亿平,目前公司已为CATL、比亚迪、沃特玛等供货,其它主流电池厂商都在送样测试,新客户快速拓展,望打造湿法隔膜行业龙头。智能工厂板块,运泰利去年起进入芯片检测领域,在新的大客户拓展上进展顺利,预计今年将迎来较好增长。长园和鹰智能工厂解决方案的推广卓有成效,海外裁床业务在欧洲开始爆发,预计未来三年仍将保持较快增长。智能电网设备板块,长园深瑞在国网、南网的保护控制设备招标、充电桩招标中均保持较好的市场份额,去年将长园电力和长园高能并入长园深瑞后,也将做到一二次设备融合,未来料保持平稳增长。

4. 投资建议:
在不考虑转让长园电子股权带来的投资收益下,预计2017-2019 年归母净利润为9.46 亿、14.50 亿、18.48 亿元,EPS 为0.71 元,1.09 元、1.39 元,同比增长48%、53%、28%,给予目标价25 元,对应2018 年23 倍PE,维持“强推”评级。

5. 风险提示:
新能源汽车销量低于预期,电网投资下滑。

□ .胡.毅./.于.潇  .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司
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