缺乏实质利好 期债弱势震荡

时间:2017年07月05日 10:00:00 中财网
  经过连续回调后,4日,国债期货走势有所企稳。市场人士指出,月初流动性宽裕,市场利率继续下行,予以债市一定支撑,不过市场参与者对后市存在不少顾虑,料短期谨慎观望情绪难消除,期债后续仍存震荡下行可能,但跌破5月低点可能性较小。

  期债窄幅震荡
  4日,国债期货价格波动不大,各合约均微幅收高。主力合约方面,10年期国债期货T1709合约全天窄幅震荡,收报94.995元,涨0.01元或0.01%;5年期国债期货TF1709合约收报97.840元,涨0.01元或0.01%;两合约成交量均较上一日下降。

  现券行情也表现平淡。10年期国债活跃券170010早盘成交在3.59%至3.61%,午后在3.605%成交多笔,尾盘回落至3.60%,与前日尾盘相比几无变化。10年期国开债活跃券170210尾盘成交在4.23%,较上一日上行约1BP。

  此前五日,国债期货连续走低,T1709合约累计下跌近0.9%;10年期国债收益率从3.51%重返3.60%一线。

  光有配置价值还不够
  6月底的这一波调整,被认为债券市场对宽松预期纠偏及海外债市大跌做出的反应。

  5、6月资金面表现连续超预期,以及美联储6月加息后人行未跟进调整公开市场利率,令市场萌发了对货币政策的拐点预期。但6月下旬以来,央行转向连续实施净回笼,表明其“削峰填谷”的流动性操作未变,货币政策稳健中性取向未变。鉴于7月上半月到期压力较大,下半月则面临缴税等影响,在资金面平稳跨季后,市场对流动性谨慎情绪反而有所显现,打击了买盘情绪。

  上周海外债市收益率出现快速上行,亦对中国债市表现造成拖累。今年以来,全球经济复苏形成小共振,上周在欧央行行长德拉吉发表“鹰派”言论后,市场对更广泛的货币政策紧缩预期升温,以致海外债市收益率纷纷走高。国内债券投资者担忧,美联储加息和缩表加上欧央行未来退出量化宽松,可能会重新趋势性抬升海外债券利率,从而抑制国内债券利率下行,甚至带动国内债券利率走高。

  事实上,除顾忌海外债市的扰动之外,当前债市投资者还担忧金融去杠杆冲击并未出清、经济增长韧性较强、三季度委外到期压力、下半年利率债供给冲击等。

  分析人士指出,当前债券配置价值已较受认可,中外利差仍保持可观水平,对海外市场扰动也可形成一定缓冲,利率继续大幅上行的空间应有限,但现阶段基本面走向及金融去杠杆后续政策仍不明朗,市场仍然缺少实质有利的利好因素,难以推动收益率出现趋势性下行。现阶段,应坚持配置为主的思路,短债价值明显,也可适度拉长久期,但要注意仓位和安全边际,在收益率上行过程中介入更稳妥。

  具体到当下,分析人士称,月初资金面尚且充裕,抑制利率大幅上行,后续应关注央行对月内到期逆回购和MLF的处理,国债期货或暂维持震荡。
  .中.国.证.券.报
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